GDP总量与全球债权霸主地位均被德国反超，日本经济暗藏哪些困境？

继(jì)2024年的国内生产总值（GDP）总量被德国赶超后，三十多年来日本作为全球最大债权国的地位也(yě)首次让位德国。 据新华社报道，日本财务(cáiwù)省27日公布的数据显示，截至2024年底，日本对外净资产(jìngzīchǎn)达创纪录的533.05万亿日元(wànyìrìyuán)（1美元约合143日元），比2023年底增加12.9%，连续7年增加。这(zhè)也是日本对外净资产首次超过500万亿日元。 尽管这一(zhèyī)数据连创新高，但不敌去年德国所(suǒ)拥有的对外净资产规模，因此，日本下滑至世界(shìjiè)第二位。这是日本34年来首次失去全球最大债权国的位置。 对外(duìwài)净资产是一国持有的海外资产与负债之差。据国际货币基金组织（IMF）数据(shùjù)，2024年底德国对外净资产折合成日元为569.65万亿，超过日本居(jū)世界第一。 上海市日本学会会长、上海对外经贸大学日本经济研究中心主任(zhǔrèn)陈子雷(chénziléi)教授告诉第一财经，日本失去全球最大债权国地位，其实与此前日本GDP规模的(de)下降是一个原因，即日元(rìyuán)贬值引起，因此被德国追赶，“日元贬值先是使得(shǐde)日本去年的GDP规模缩水，其次影响了日本的海外净资产规模。” 数据(shùjù)显示，2024年，日本GDP总量以(yǐ)美元计价从2023年的5万亿美元跌至4.77万亿美元，被(bèi)德国反超，滑落至全球第四。德国则以4.8万亿美元的成绩“抢跑成功”。 日本(rìběn)财务省数据显示，截至2024年底，日本对外(duìwài)资产余额为1659.02万亿日元，比2023年底增长11.4%，连续16年增加。这(zhè)主要是因为(shìyīnwèi)日本的金融机构、商社等对外投资增加，以及日元兑(duì)美元大幅贬值。同时，日本对外负债余额为1125.97万亿日元，同比增长10.7%。 依据日本财务省的数据，截至(jiézhì)2024年底，美元对日元汇率(huìlǜ)为1美元兑换157.89日元，相比上一年，美元对日元汇率上升(shàngshēng)11.7%。欧元对日元的汇率上涨5%。 陈子雷表示，日本与德国能成为全球(quánqiú)海外净资产大国，主要还是依靠制造业与产品竞争力优势，通过出口(chūkǒu)占据全球市场份额，此后再通过直接(zhíjiē)投资、资产转移(zhuǎnyí)等，把产业链布局全局，形成庞大的海外资金流。 一直以来(yǐlái)，由于日本国内资源及市场规模有限，难以支撑各产业的扩张(kuòzhāng)和发展，因此日本在上世纪80年(nián)代起就掀起了海外投资热潮，通过(tōngguò)加快对外投资，希望带动产业发展。这也是日本自1991年起，连续33年成为全球最大净资产国的主要原因。 被“股神”巴菲特(bāfēitè)看中的日本五大商社就非常热衷海外投资，国际化比例(bǐlì)很高。在(zài)这五家商社中，除了伊藤忠商事，其他四家在日本境外投资的比例均超过45%。 就日本对外(duìwài)(duìwài)投资(tóuzī)的形式来看，证券投资和(hé)直接投资为海外资产构成的主要部分，分别占比(bǐ) 41%、20%。对外直接投资中，金融、保险和零售等行业吸引了日本投资者的大量资金。从海外投资目的地来看，日本资金主要流向美国、英国等。日本内阁(nèigé)府数据显示，2024年，日本对美投资为11.7万亿日元，占日本全部对外投资的近四成，为2014年以来最高水平。 日本(rìběn)财务省(shěng)2月公布的2024年国际收支统计数据显示，从反映(fǎnyìng)企业在海外收购情况及生产设备(shèbèi)投资情况的对外直接投资来看，日本实行金额减去撤回金额后的净投资额为31.6325万亿日元，比上年增加了17.1%，达到1996年有统计数据以来的最高值。 “当然，纵观去年的(de)表现，尽管欧元也在贬值，但(dàn)相对而言日元贬值幅度更大。”陈子雷(chénziléi)表示。而对于日元贬值的原因，陈子雷认为，就长期来看少子老龄化导致日本内需不足(bùzú)(bùzú)，短期来看则是有效需求不足。“在出口乏力的情况下，日本的个人消费维持在此前的水平，直接导致了日本今年一季度GDP出现负增长。在这一背景(bèijǐng)下，经济基本面面临(miànlín)这样的困扰，反过来会加速日元的贬值。同时，日本国内的资产向美国、欧洲的转移，也加速了日元贬值。” 日本内阁府(fǔ)最新公布的数据显示，日本今年一季度GDP环比下降0.2%，按年率(niánlǜ)下降0.7%。 数据显示，一季度，占日本经济(jīngjì)比重一半以上的个人消费环比增幅接近零；货物和服务出口(chūkǒu)环比下降0.6%，进口环比增加2.9%；设备投资增长1.4%，公共投资减少0.4%。日本内阁府表示，当季(dāngjì)经济负增长的主要原因是(shì)个人消费和外需低迷。这也(yě)是日本经济时隔一年再次出现负增长。 瑞穗银行首席市场经济学家柄川大辅（Daisuke Karakama）表示，日本越来越(yuèláiyuè)多地将(jiāng)资金分配给直接投资领域，而(ér)非外国债券(zhàiquàn)，这意味着更难快速将资金汇回国内。当风险出现时，国内投资者会出售外国债券，但他们不会从轻易海外资产撤离。 从日本对外投资的(de)(de)构成(gòuchéng)来看，未回流至日本的再(zài)投资收益占比超过了4成，拉动投资的是股本投资，较上年增长了6成左右，这也显示出日本企业积极推进新投资的趋势，而不是把投资赚来的收益放回国内。 面对全球最大债权国地位的(de)易主，日本(rìběn)财务大臣加藤胜信表示，他并(bìng)没有对这一事态发展感到不安，“考虑到日本的对外净资产也在稳步增长，排名本身不应被视为日本债权国地位发生重大变化的信号。” 不过(bùguò)，陈子雷认为，在当前日本(rìběn)经济增速乏力且日美贸易高度不确定性的背景下，日本资产在海外运作的效率就会备受关注，“日本的海外资产如何(rúhé)增值，将是最大的考验。” 当前，美债(měizhài)市场波动，外溢效应也冲击日本国债在内的(de)全球(quánqiú)其他债券市场。长期以来，得益于超低利率和(hé)本国央行的兜底，日本国债一直保持稳定。但上周以来，日本国债市场的剧烈震荡在全球债市中的受关注程度超过了美债。 陈子雷认为，当前日本央行(rìběnyāngháng)(yāngháng)在国债收益率与量宽政策(zhèngcè)间遭遇两难。自去年7月起，日本央行启动量化紧缩，每季度(měijìdù)减少购买4000亿日元债券，使得市场中国债供应相对增加，“原先市场基本面还不错，但现在，其他投资者难以(nányǐ)在短期内填补央行购债规模缩减留下的空缺，导致供需失衡。” 另一方面(lìngyìfāngmiàn)，陈子雷认为，投资者对于日本政府财政可持续性的(de)担忧，进而降低了对日本国债的投资意愿，“未来，若日本缩减长端发债，而日本央行(rìběnyāngháng)维持购债缩减（Taper），长端收益率曲线控制（YCC）的实际效果将大打折扣，日元贬值压力加剧。此外，再加上日本米价导致的通胀困境，对于日本央行来说，后续(hòuxù)是(shì)继续加息，还是选择降息后重回加大国债购买力度的老路，很考验后续的决策(juécè)。” 当前，日本企业及金融机构未来对外投资的轨迹(guǐjì)还可能(kěnéng)取决于日本公司是否继续扩大海外支出，尤其是在当前美国关税政策(zhèngcè)不确定性的背景下。美日贸易政策的不确定性也影响了市场对日本出口与宏观经济走势的预期(yùqī)。 最新消息显示，日(rì)美拟于美国东部时间30日在华盛顿举行第四轮关税谈判。日方谈判代表、日本经济再生大臣赤泽亮正27日表示，将(jiāng)谨慎(jǐnshèn)推进日美达成协议，避免因急于达成协议而损害(sǔnhài)本国利益。在前三轮关税谈判中，日方要求美方全面取消加征关税，但美方对此持否定态度。 (本文来自(láizì)第一财经)